記憶體晶片巨頭 SK 海力士擬赴美上市，融資百億美元有望終結記憶體荒

已在韓國綜合股價指數（KOSPI）上市的韓國記憶體晶片巨頭 SK 海力士（SK hynix），正為潛在的美國上市奠定基礎。據報導，此次上市預計可籌集約 100 億至 140 億美元。

該公司本週宣布，已就此次上市向相關單位秘密提交了 F-1 表格，目標定於 2026 年下半年。

但真正的問題不僅在於能籌集多少資金，而在於作為 AI 晶片供應鏈中最關鍵的角色之一，美國上市是否能提升其交易價值。

儘管 SK 海力士在高度頻寬記憶體（HBM）——這是驅動輝達（Nvidia）等公司 AI 系統的關鍵組件——中扮演著至關重要的角色，但據一位駐首爾的半導體分析師表示，該股的交易價格歷來低於全球同行。其市值約為 4,400 億美元，但其估值倍數仍低於在美國上市的半導體公司，這引發了人們的疑問：地理位置而非基本面，是否是造成這一差距的部分原因。

此舉被廣泛視為努力提升其估值，以匹配美光（Micron）等全球同行。

該分析師告訴 TechCrunch：「SK 海力士在美國上市可能有助於縮小與全球同行長期存在的估值差距。儘管其生產能力與美國晶片製造商相當，甚至在某些領域更強，但這家韓國公司的交易價格歷來存在折價，部分原因是其主要上市地點在韓國。」

分析師還提到形塑這筆交易的結構性因素。「SK 海力士的最大股東 SK Square 截至 2025 年 12 月持有 20.07% 的股份，根據韓國的控股公司法規，必須維持至少 20% 的持股比例。」

分析師表示，根據目前的股價，發行約 2% 的新股可籌集 100 億至 140 億美元，同時讓 SK Square 維持其持股門檻。（根據韓國《公平交易法》，控股公司必須維持子公司的最低持股比例，上市公司至少為 20%，以保留控制權。）

這已有先例。例如，台灣積體電路製造公司（TSMC）在美國上市的股票價格有時會高於其在台灣本土的股票，特別是在 AI 驅動的需求強勁時期，這表明交叉上市可以影響投資者對同一基礎業務的定價方式。

此舉已在更廣泛的韓國晶片產業產生漣漪。在 SK 海力士提交申請後，一些投資者現在正推動三星電子（Samsung Electronics）考慮類似的美國上市。根據彭博社報導，大股東 Artisan Partners 週五表示，在美國上市（技術上稱為美國存託憑證，即 ADR）也可以幫助三星提升估值，並讓美國散戶投資者有機會購買其股票。

資金衝刺以滿足 AI 驅動的需求

SK 海力士計劃的 ADR 上市也被廣泛視為在增加資本支出之前確保資金的舉措，以滿足 AI 半導體對記憶體日益增長的需求。

在 3 月 25 日的年度股東大會上，SK 海力士執行長郭魯正（Noh-Jung Kwak）表示，財務能力將是維持 AI 時代增長的關鍵，並補充說公司目標是擁有約 750 億美元（超過 100 兆韓元）的淨現金以支持長期投資。

記憶體成本飆升和供應有限一直是減緩 AI 建設的瓶頸之一，同時也影響了消費級遊戲玩家等其他行業。這種情況被稱為「記憶體末日」（RAMmageddon），據《自然》（Nature）雜誌報導，如果市場沒有變化，預計這種情況將持續到至少 2027 年。

時間將證明這一末日預測是否成立。科技巨頭們正致力於通過增加製造以外的其他方式來解決「記憶體末日」。例如，Google 本週推出了一項名為 TurboQuant 的技術，這是一種超高效的 AI 記憶體壓縮算法，它能讓 AI 在使用記憶體時變得更加高效。

儘管如此，種種跡象表明，增加記憶體產量仍是必要的。SK 海力士正準備迎接一波資本密集型項目。該公司計劃到 2050 年投資約 4,000 億美元，在韓國龍仁市建立半導體聚落。它還在韓國和美國印第安納州建設新設施，計劃投資分別約為 250 億美元和 33 億美元，凸顯了所需的資金規模。

這家晶片製造商本週表示，將在 2027 年前向 ASML 採購價值 79 億美元的先進極紫外光（EUV）曝光機，旨在提高用於 AI 的高頻寬記憶體（HBM）產量。

所有這一切都將得到一場重磅美國 IPO 的支持。而這可能會引發其他韓國晶片製造商紛紛效仿。